Las mejores estrategias para comercializar soja

A pesar de que las estimaciones de producción de soja doméstica se ubican en 36 millones de toneladas, lo que significa la peor campaña desde 2008/09 (32 millones de toneladas), el mercado continúa premiando la comercialización en posiciones alejadas de la cosecha.

En este sentido, y tal como lo refleja el gráfico a través de las barras y del eje izquierdo, el diferencial julio-noviembre se ubica en los máximos históricos, superior a 13U$S/t. Este pase genera una atractiva tasa en dólares, de prácticamente 13% (línea roja y eje derecho).

Mucha soja en el mundo

Si bien el cronograma de reducción de retenciones del 0,5% en forma mensual evidencia un sesgo en favor de noviembre (la alícuota de ese mes será del 24,5%, dos puntos menos en comparación a julio), la mayor parte de la brecha actual en las cotizaciones está explicada por la actual abundancia de soja en el mundo.

Puntualmente, si se analiza lo que ha ocurrido en los últimos meses con este spread, se advierte que la tasa actual es la más elevada desde noviembre pasado (ver línea del gráfico siguiendo el eje derecho). Asimismo, si se contrasta con lo verificado a mediados de abril, se observa un salto en la prima por postergar los negocios cuatro meses superior a cinco puntos.

De esta manera, las continuas caídas en las proyecciones de oferta en el nivel local no han sido suficientes para generar nerviosismo en la plaza doméstica e incentivar las operaciones de corto plazo, lo cual en definitiva está reflejando que, en términos generales, se ha impuesto la debilidad de los fundamentals en el plano internacional sobre los precios relativos.

Qué pasa en el segundo semestre

Mirando hacia adelante, para los que tengan interés en negociar sus stocks de soja en unos meses apostando a números más ajustados en la nueva campaña de EE.UU., deben saber que entre el 31/5 y el 31/8 (para ese momento ya se definieron los rindes en el primer productor mundial) la posición noviembre en el Matba ha exhibido un comportamiento moderadamente alcista en las últimas 11 temporadas.

En efecto, tal como lo expresa la línea amarilla del gráfico 3, durante ese segmento la soja ha subido en promedio más de 7U$S/t, destacándose los saltos registrados en 2012 y en 2010, con variaciones positivas de 101 y 35U$S/t, respectivamente. Por el contrario, entre las mermas se destacan las de 2014 y 2016, con ajustes de 40 y 30U$S/t.

Más allá de estos vaivenes, lo más relevante es que la variación promedio en las cotizaciones para este segmento ha sido de 25U$S/t (línea roja), observándose que solamente en cuatro oportunidades el cambio en los precios ha sido menor a 15U$S/t, independientemente de la dirección que ha tomado.

Venta en pesos

Combinando esta tendencia favorable de precios en el mediano plazo con tasas superiores al 30% en términos anuales para el dólar noviembre en el Rofex, vale la pena poner el foco en el valor en pesos que se puede obtener por la soja noviembre.

Vendiendo en forma simultánea futuros de soja y de dólar, se puede cerrar un precio superior a 9200$/t. Si bien está lejos del pico de 10.300 que se obtenía dos semanas atrás, se aprecia que la cotización vigente supera en casi 20% la media desde comienzos de febrero (ver gráfico).

No obstante, lo más interesante es que, con relación al mercado disponible, la tasa en pesos anualizada excede el 60%, lo cual claramente genera incentivos para concretar en estos días ventas a fin de año, en función de la mejora que esto supone en términos del poder adquisitivo de la soja.

Síntesis

A modo de conclusión, para los que tengan la capacidad financiera de llevar los negocios a fin de año (o sea vender las existencias hoy a noviembre), indudablemente conviene hacerlo, ya sea mirando la tasa en pesos o dólares.

Para los que prefieran no cerrar valores por el momento, la última década, en promedio, ha mostrado un comportamiento favorable para los próximos tres meses, aunque en un escenario de bruscos cambios en las cotizaciones. Tomando esto en consideración, el hecho de esperar para negociar las existencias exige hacerlo en simultáneo con coberturas de precios que permitan construir un mínimo (compra de puts es lo más simple es un contexto de volatilidad moderada) y asegurar rentabilidad en caso de que esta estacionalidad no se respete.

Fuente: Iván Barbero. Agroeducación