Lo que viene para el dólar y las  tasas

El mercado financiero está pasando el momento más complicado en materia de liquidez. El Banco Central subió 5 puntos los encajes mientras los bancos tenían comprados pesos vía depósitos y vendidos pesos vía préstamos. En muchos casos, no pudieron recuperar créditos para constituir encajes y salieron a buscar dinero nuevo en el mercado, ofreciendo tasas de plazo fijo entre el 42% y 56% anual para clientes.

Para comprender este proceso hay que recordar que los bancos venían de un encaje del 20%; luego el Banco Central lo subió al 22%, después al 25%, luego al 28% y ahora al 32%. Es una  sucesión de imposiciones nuevas, sin planificación, que generó un caos en la plaza. Mientras tanto, las tasas de Lebac están al 68% anual a 15 días y al 62% anual a 78 días. Son tasas muy elevadas, que no pudieron contener al dólar.

Paridad del dólar

Para calcular la paridad de equilibrio del dólar hay que considerar, por un lado, las reservas y por el otro, los pasivos financieros del BCRA. Los pasivos son:

Base monetaria                                       $ 1.246.804

Lebac                                                         $    568.349

Leliq                                                           $    286.958

Pases                                                          $        2.797

Total                                                           $ 2.104.908

De este total, solo hay disponible en efectivo  760.627 pesos, ya que el resto son encajes o dinero que no está disponible en efectivo.

Las reservas ascienden a  54.303 millones de dólares. Relacionando ambas cifras da un dólar de paridad $37,12. Este cálculo mostraría que la cotización de mercado está por encima de la paridad de equilibrio y que será difícil de sostener si el Gobierno logra el nuevo acuerdo con el FMI.

Negociaciones con el FMI

¿Qué se busca con el nuevo acuerdo? Hasta ahora, el FMI desembolsó 15.000 millones de dólares sobre un monto total  de 50.000 millones; el resto se va a distribuir en  3000 millones por trimestre, desde septiembre de 2018 hasta el 15 de junio del año 2021. Lo que se está buscando es que la totalidad del desembolso se lleve adelante entre 2018 y 2019, con lo cual la Argentina tendría 35.000 millones disponible a corto plazo.

Mientras tanto, los datos de la recaudación impositiva de agosto muestran que crece el 31,9% anual, por debajo de la inflación. La inflación mayorista a julio fue del 47,1% anual, y la minorista, de 31,2% anual. Esto implica que la recaudación creció por debajo de los precios de la economía. En los últimos 12 meses, el peso se devaluó 113,8%, lo que denota que la recaudación está en niveles bajísimos,  evidenciando el impacto de la crisis en el mercado.

Retenciones

Los nuevos derechos de exportación impuestos por el Gobierno no impactan significativamente sobre la ganadería. Los precios de trigo, maíz y soja sí se verán afectados. Hoy todavía hay buenos precios a futuro, pero la recomendación es seguir tomando coberturas, porque a nivel mundial hay una sobreoferta de productos.

El gobierno se equivoca con los nuevos derechos, ya que con estos precios no hay rentabilidad en determinadas zonas geográficas de la Argentina y pueden caer las proyecciones de la producción nacional. El año que viene no es seguro que haya una gran cosecha y, por lo tanto,  una recuperación económica importante. Tendremos dos años muy duros por delante.

Fuente: Salvador Di Stefano