Munición pesada para contener al dólar

En octubre se desata una guerra entre pesos y dólares. El Banco Central sacará pesos del mercado, subirá la tasa y venderá dólares. Es probable que detenga la devaluación del peso, pero el costo será suspensiones, despidos y cierre de pymes.

Las nuevas autoridades del BCRA comienzan el mes de octubre subiendo 3% los encajes bancarios, lo que implica absorber unos 60.000 millones de pesos. Además, colocan letras denominadas Leliq a altas tasas.

El objetivo es secar la plaza y sacar del mercado la mayor cantidad posible de pesos. Esto les permitiría controlar el tipo de cambio. Los costos se asociarán a una recesión de dimensiones desconocidas.

De dónde venimos

Haciendo un poco de historia, se ve que en 6 meses el Gobierno perdió 12.158 millones dólares de reservas, más los 15.000 millones que le giró el FMI. En total se perdieron 27.158 millones, una cifra preocupante.

¿Qué pasó? Muy simple: la demanda de pesos perdió fuerza, mientras que la de dólares seguía creciendo.

En ese periodo, los encajes subieron 272.244 millones de pesos y las Leliq aumentaron en 286.458 millones; entre ambos conceptos sumaron 558.702 millones de pesos. Esta cifra es el crédito que se le quitó a la economía real, ya que las Leliq solo pueden ser compradas por los bancos. Es una medida que lleva a la recesión.

Por su parte, las Lebac cayeron en 832.112 millones de pesos, una reducción importante generada durante la gestión de Luis Caputo.

En síntesis: la circulación monetaria está congelada desde marzo, pero la demanda de dólares sigue latente. El pasivo del Banco Central disminuye, pero los actores económicos siguen pensando en dólares.

Dólar

Si se calcula la relación entre las reservas y los pasivos del Banco Central se obtiene un valor del dólar de 40,90 pesos, mientras que el viernes pasado el mayorista cerró a ese mismo valor.

Este “empate” mostraría que toda suba del tipo de cambio por encima de $40,90 no luce atractiva, ya que estaría en un precio por encima de la convertibilidad del peso. Si, por otro lado, el Gobierno sube la tasa de las Leliq y aumenta los encajes, la tasa pasiva y activa seguirán a la suba, haciendo inviable la posibilidad de solicitar un crédito al mercado.

Ejemplos:  tasa pasiva de plazo fijo por más de un millón de pesos, promedio últimos 7 días, 43,7% anual; por más de 20 millones, 45,5% anual. Adelantos en cuenta corriente, 70% anual. Préstamos personales, 60% anual. Préstamos prendarios UVA, 17% anual. Con estas tasas nadie puede tomar crédito.

En los últimos 3 meses las financiaciones a empresas crecieron el 18,7% y a individuos, el 4,4%; en total subieron el 11,1%. Entonces, hubo caída en términos reales de las financiaciones y una morosidad creciente. Así no hay forma que se vendan más propiedades, autos, electrodomésticos y muchos otros rubros de la economía.

Mientras tanto, los depósitos a plazo fijo en pesos crecieron el 13,9%, cayendo en términos reales. Los plazos fijos en dólares aumentaron el 13,7% y se incrementaron en términos reales.

Perspectivas complejas

El Banco Central comenzó un duro ajuste económico, que llevará a una recesión de características impensadas. Los siguientes son los datos a tener en cuenta:

• El Banco Central no bajaría la tasa de corto plazo del 60% anual hasta diciembre.

• Se congelará la base monetaria y desaparecerán pesos del mercado.

• Si hace falta, van a vender dólares en partidas de 150 millones por día, por cuenta y orden del BCRA.

• En octubre llega el primer desembolso del FMI; el Estado tendría que vender no menos de 4500 millones de dólares para aplicar a compromisos en pesos que tiene con el mercado.

• El Gobierno seguiría vendiendo Letes en dólares. Si bien en las últimas colocaciones no logró renovar todo lo que vencía, estas letras ayudan a que no tenga que vender dólares.

Inflación muy alta

Vamos a tener la inflación de los cementerios. Será elevada porque hubo ajustes de tarifas, inflación inercial y suba del tipo de cambio. Para este año la inflación rondaría el 47% anual; para el próximo, si el plan es consistente, se ubicaría entre 35% y 40% anual.

La “represión” del peso para contener la cotización del dólar provocará que una inmensa cantidad de emprendedores quedarán en el camino. Habrá suspensiones y despidos en muchas empresas, que no tienen forma de planificar a futuro con un tipo de cambio volátil, tasas elevadísimas, falta de capital de trabajo y con empresarios que desean desensillar hasta que aclare.

Fuente: Salvador Di Stefano. Agroeducación