Qué pasará con el dólar y las tasas en los últimos días del año

Los depósitos a plazo fijo están llamados a descender en la segunda quincena de diciembre, como sucede todos los años, y seguramente se recuperarán en enero. En ese período se verán tasas más elevadas, ya que la salida de fondos generará iliquidez. Por otro lado, todos los fines de año hay un proceso de dolarización de carteras, y seguramente eso impulsará al tipo de cambio unos escalones más arriba.

Las precisiones anteriores corresponden al consultor Salvador Di Stefano, quien realizó un informe sobre el tema, que se resume a continuación.

Se terminan las Lebac

El martes 18 de diciembre se despiden definitivamente las Lebac. No obstante, las Leliq ya representan el 68% de las Lebac un año atrás. Además, el total de Leliq igualará al total de la circulación monetaria en enero. En síntesis: el Gobierno está ante el mismo problema que enfrentaba Sturzenegger: si se baja la tasa se dispara el dólar y el Riesgo País.

En detalle, el martes 18 vencen 64.161 millones de pesos de Lebac; es una cifra pequeña, que equivale a unos 1680 millones de dólares aproximadamente; no habría que descartar que muchos inversores se pasen a bonos o a dólares billetes.

Las dos letras son en pesos. Las Lebac vencían cada 30 días, las Leliq todos los días a un plazo de 7 días. Las Lebac estaban en manos del público y las Leliq solo en manos de los bancos, pero el efecto es el mismo. Los bancos utilizan estas letras para hacer encajes y pagan buenas tasas de plazo fijo: por más de un millón de pesos se consigue 48,5% anual.

Los depósitos a plazo fijo están estancados desde octubre, en 1.300.000 millones de pesos. Sin embargo, están llamados a descender como sucede todos los años y seguramente se recuperarán en enero. En la transición se verán tasas más elevadas, ya que la salida de fondos generará iliquidez.

En tanto, las reservas del BCRA, al 12 de diciembre, se ubicaban en 49.885 millones de dólares. Sumando los pasivos monetarios (Base Monetaria más Leliq, más pases y Lebac) y dividiéndolos por las reservas da un dólar de equilibrio de 41,58 pesos, frente al dólar mayorista de 38,16 pesos. Según esta fórmula, que no es la verdad revelada, hoy comprar dólares a menos de 40,00 pesos no es mal negocio. Además,  conviene recordar que todos los fines de año hay un proceso de dolarización de carteras y seguramente en 2019 tendremos al tipo de cambio unos escalones más arriba.

Tasas en Estados Unidos

El miércoles 19 de diciembre la Reserva Federal de Estados Unidos subirá la tasa de interés al 2,5% anual, para dejarla en un valor levemente positivo contra la inflación. Si quedara en el 2,5% anual, sería una gran ayuda para los mercados emergentes, y para la Argentina, que atravesará un año de elecciones.

Cada vez son más analistas que piensan que vamos a un escenario de estancamiento de la tasa en el 2,5% anual y que la suba a la zona de 3,0% será muy lenta en el tiempo. Hay que considerar que China está desacelerando su crecimiento, que Estados Unidos está emitiendo bonos y que la Reserva Federal está vendiendo los bonos que emitió durante la crisis del año 2008.

Materias primas

Mientras tanto, el trigo ya está jugado; las últimas lluvias no lo ayudan.  La posición marzo de 2019 ya vale 215U$S/t.

La soja esta complicada. La posición mayo de 2019 vale 241,70U$S/t y habría que cerrar contratos cuando toque los 250U$S/t porque está muy ofertada en el mundo.

El maíz está más sostenido; el precio para abril de 2019 se ubica en 146U$S/t, un valor más cercano a los 150U$S/t que convendría asegurar.

En ganadería hay una oferta demoledora por la falta de liquidez: se venden vacas preñadas, con cría al pie, como sea; estamos claramente en un proceso de liquidación. Se venden todos los kilos que absorbe el mercado, pero el precio cede en forma constante.

Conclusiones

• El mercado sigue mandando. El Gobierno muestra que tiene cubiertos los vencimientos de deuda hasta el año 2020, pero los bonos argentinos se siguen vendiendo.
• Se ve al dólar subiendo hacia fin de año, con menos plazos fijos y tasas más firmes. Las acciones, en un proceso de toma de ganancias.
• Es un fin de año duro; ojalá aparezcan las ventas en los comercios, pero a no ilusionarse demasiado, porque los salarios están muy bajos.