¿Vuelve el carry trade?

El Gobierno venderá dólares de la Anses y del FMI, y la cosecha aportaría un monto adicional. Si esto no alcanza para que el dólar esté a un precio razonable venderá en el mercado de futuro. Si esto tampoco alcanza subirá la tasa todo lo que sea necesario. Conclusión: dólar planchado a la vista.

La inflación no retrocede

En febrero fue del 3,8%, en el bimestre 6,8% y en 12 meses, 51,3%; claramente, la inflación esta indomable. Sucede que no es un fenómeno solamente monetario: la inflación es un problema estructural; en la Argentina faltan inversiones, mejora en la productividad y en la competitividad, como también oferta de productos nuevos en el mercado. El índice de natalidad de empresas y nuevos emprendedores es muy bajo como consecuencia de la falta de crédito accesible.

Mientras tanto, el titular del BCRA, Guido Sandleris, dijo que en la suba de la inflación se destacaron tres factores:

• Un incremento del 4,2% en los precios regulados; si eso no hubiera ocurrido la inflación hubiera sido del 2,9%.
• Un aumento en el precio de la carne, que está asociado a las características del ciclo ganadero.
• La recomposición de márgenes en algunos sectores. Un indicio de este fenómeno es la diferencia que hubo entre la inflación mayorista (0,5%) y la inflación núcleo de enero (3,2%). La recuperación de estos márgenes, que se habían reducido durante la crisis del año pasado, puede ser una señal de la incipiente recuperación de la actividad económica.

En el corto plazo no se ve ninguna causa por la cual la inflación baje: no hay inversión ni mayor oferta de productos en el mercado y en la mayoría de los emprendimientos los gastos de estructura son muy elevados; por ende, cuando el mercado lo permita los precios subirán para recuperar márgenes.

La inflación se ubicará en el 35% anual. Para el primer trimestre del año va a alcanzar 10%, pero con el correr de los meses se puede estacionar en niveles del 2% mensual, que es la inflación estructural.

Dólar planchado

El Gobierno está preparando una “lluvia” de dólares: cuenta con 41.000 millones en el Fondo de Garantía Sustentable de la Anses y puede utilizarlo para venderlos y con los pesos salir a dar préstamos a jubilados, pensionados y beneficiarios de la Asignación Universal por Hijo para potenciar al mercado de consumo. Ya lo hizo en 2017 e inyectó por esta vía 85.800 millones de pesos, casi 2150 millones de dólares; con esta inyección de fondos el consumo dará un paso al frente y el dólar un paso para atrás.

Además, el Gobierno puede vender dólares en el mercado de futuro. Hasta el momento no abusó de esta herramienta: los contratos abiertos suman 3218 millones de dólares y están en línea con el monto negociado en meses anteriores.

Asimismo, anunció que desde abril hasta diciembre de 2019 venderá en el mercado 9600 millones de dólares, lo que implica 1200 millones por mes, que por 20 días hábiles da unos 60 millones por día. Con esta medida buscaría que el dólar esté en el piso de la banda de intervención. Ésta se actualizará a una tasa del 1,75% mensual; por ende, quedaría de esta manera desde abril a junio:

Fecha                                               Banda inferior                     Banda superior

Marzo de 2019                                   39,39                                     50,97

Abril de 2019                                      40,08                                     51,87

Mayo de 2019                                    40,78                                     52,77

Junio de 2019                                     41,49                                     53,70

Con estas medidas se busca que el dólar baje al piso de la banda o que la perfore y se mantenga en dicho nivel por mucho tiempo y que sean más negocio las colocaciones en pesos.

La tasa de plazo fijo mostró una fuerte suba: los bancos pagan una tasa del orden del 40% anual, ya sea por plazo fijo vía Internet o por grandes montos en mostrador. A esa tasa hay que detraerle el impuesto a la renta financiera del 5% y queda en el 40,85% anual. Equivale al 3,4% mensual, prácticamente el doble de la tasa de actualización de las bandas de intervención del Banco Central. Así, el dólar no sería negocio de cara a los próximos tres meses, en los que la cosecha gruesa aportaría una oferta de 7700 millones de dólares en el trimestre abril/junio como piso.

En el terreno agrícola, los productores podrían asegurar un precio del dólar en el mercado de futuro si deben vender granos porque en los próximos tres meses el tipo de cambio va a estar planchado. Por ejemplo, hoy la soja vale 9400 pesos por tonelada. Si se vende soja mayo de 2019 se puede conseguir un precio de 10.539$/t. Si se vende a julio de 2019, se consigue un precio de 11.631$/t. Si se hace un cheque por $11.631 y se descuenta en un banco a una tasa del 29% anual, queda hoy un precio de 10.800$/t. Si se lo descontase en la Bolsa puede quedar un precio de $10.500. En cualquier caso, queda un precio superior al valor del disponible.

Fuente: Salvador Di Stefano